CBO 最新預測：美國國債占 GDP 比率將從 101% 飆升至 120%
總經快照
聯準會 (Fed) 利率維持在 3.5%–3.75%，10 年期公債殖利率 4.075%。國會預算辦公室 (CBO) 於 2026 年 1 月發布最新《預算與經濟展望》報告，預測聯邦債務占 GDP 比率將從目前的 101% 在十年內攀升至 120%，而聯邦淨利息支出已在 FY2025 達到 9,700 億美元，並將持續膨脹至 2036 年的 2.1 兆美元——這意味著到 2036 年，光是利息就將超過國防支出。
數據解讀
債務螺旋的數學
CBO 預測的核心問題不是赤字本身，而是利息支出的複利效應。FY2026 聯邦赤字預計為 1.9 兆美元，其中淨利息預計超過 1 兆美元——超過赤字的一半。到 FY2036，赤字擴大至 3.1 兆，而利息支出膨脹至 2.1 兆。換句話說，美國政府每借的 3 美元中，有 2 美元是為了還舊債的利息。
為何比看起來更糟
這些預測還是基於「目前法律不變」的基準情境。若 2025 年減稅法案 (TCJA) 的個人所得稅條款被延長（政治上幾乎確定），CBO 估計十年赤字將額外增加 4–5 兆美元，債務占 GDP 比率可能在 2036 年逼近 130% 而非 120%。此外，CBO 假設利率將從目前水平逐步下降——但如果通膨持續頑固（核心 PCE 最新數據已升至 3.0%），利率下降的幅度可能遠小於預期，利息負擔將更加沉重。
全球背景下的美債風險
美國並非唯一面臨債務壓力的國家。日本國債占 GDP 比率超過 250%，但日本央行 (BOJ) 仍是最大買家；歐元區整體約 88%，但義大利超過 140%。差異在於——美元作為全球儲備貨幣，美國國債的買家結構正在改變。中國與日本持續減持美債，從 2020 年合計持有約 2.3 兆降至目前約 1.8 兆美元。如果最大的海外買家持續退場，誰來吸收每年 1.9 兆的新發債？
筆記
市場目前對美國財政軌跡的定價令人困惑。10 年期殖利率 4.075% 隱含的實質利率約 1.7%——這個水平假設通膨能回到 2% 目標、且財政風險溢價極低。但 CBO 的數據告訴我們，即使在最樂觀的情境下，利息支出都將吞噬越來越多的財政空間。我認為期限溢價 (term premium) 被嚴重壓縮，10Y 殖利率在年底前有重回 4.5%+ 的風險。持續觀察：如果國會意外通過重大財政緊縮法案，或通膨迅速回落讓聯準會激進降息至 2.5% 以下——這兩者的政治現實機率都極低。
投資影響
- TLT（20 年以上國債 ETF）：現價 $89.55，52 週範圍 $82–$100。若期限溢價擴大，TLT 將承壓至 $84–86（-4% 至 -6%）。但若經濟衰退迫使聯準會緊急降息，上行至 $95–100（+6% 至 +12%）。目前風險報酬比對稱偏空。
- SHY（1-3 年短期國債 ETF）：在殖利率曲線可能趨陡的環境中，短天期債券的利率風險較低。穩定收息首選。
- TIPS（抗通膨債券 ETF）：CBO 的赤字軌跡暗示長期通膨風險偏上。TIPS 相對名目公債有保護價值。
- GLD（黃金 ETF）：財政紀律喪失是黃金長期上漲的結構性動力。金價 $5,061 已反映部分風險，但若債務軌跡持續惡化，黃金的天花板可能比想像中更高。
- UUP（美元指數 ETF）：財政惡化長期利空美元，但短期內高利率差仍支撐美元。觀望。
後續觀察
- 3–4 月國會預算談判：TCJA 延長方案的規模將決定實際赤字路徑——比 CBO 基準好或更糟
- Treasury 季度再融資公告 (QRA)：5 月的 QRA 將揭示財政部如何應對不斷擴大的發債需求，長天期發行比例是關鍵
- 中國/日本美債持倉數據：TIC 月度報告將顯示海外買家是否持續撤退
資料來源：CBO 2026 年 1 月預算展望、US Treasury、Treasury International Capital、Yahoo Finance 市場數據截至：2026-02-20 本文僅供參考，不構成投資建議。