薪資先轉正，消費還沒接棒：日本 0.75% 之後先看哪個缺口？

日本 0.75% 之後先看哪個缺口？

日本 2 月全國核心 CPI 年增 1.6%，1 月兩人以上家庭實質消費年減 1.0%。日本統計局 CPI、日本家計調查

核心問題是：日本物價已經回到 1 字頭、實質薪資也已轉正，0.75% 的政策利率會沿著升息路徑前進，還是家計支出疲弱先把等待期拉長？

這個框架先看實質薪資能否連兩個月站正，再看 4 月 7 日家庭支出能否回到年增，最後看 4 月 28 日 BOJ 展望報告怎麼更新內需與物價路徑。家計調查公表予定、厚勞省每月勤勞統計、BOJ 會議時程

物價回落得比家計修復快

解釋	主要證據	目前支持度
工資物價循環仍在推進，BOJ 的升息語氣可以保留	2 月總合 CPI 年增 1.3%，核心 CPI 1.6%，但生鮮與能源都扣掉後仍有 2.5%；1 月現金給与總額年增 3.0%，實質賃金年增 1.4%，所定內給与年增 3.0%；BOJ 3 月 19 日保留「若展望路徑實現，將持續提高政策利率」	高
家庭支出尚未接棒，BOJ 仍會保留等待期	1 月兩人以上家庭實質消費年減 1.0%，勞工家庭實質所得年增 1.3%；Rengo 3 月 5 日提出 5.94% 的平均賃上げ要求，3 月 23 日才進入第一回回答集計	很高

目前最被數字支持的版本，是日本先修復的是薪資與更深層的物價，家庭支出還留在觀望區。日本統計局 3 月 24 日公布的 2 月全國 CPI 顯示，headline 已降到 1.3%，核心 CPI 也只剩 1.6%，但生鮮與能源都扣掉後的核心 CPI 仍有 2.5%。日本統計局 CPI 這組組合說明了 BOJ 的真正壓力沒有消失，壓力只是從能源 headline 移到更黏著的 underlying inflation。

收入端的修復也已經出現。厚勞省 1 月速報顯示，現金給与總額年增 3.0%，實質賃金年增 1.4%，所定內給与年增也有 3.0%。厚勞省速報頁、厚勞省官方 xlsx 連合 3 月 5 日再把 2026 春鬥平均要求值推到 5.94%，中小組合要求率達 6.57%。Rengo press.pdf BOJ 因此有足夠理由把 0.75% 寫成等待中的停靠站，而不是政策終點。BOJ statement

家計支出這一段仍然保留明顯落差。日本家計調查顯示，1 月兩人以上家庭實質消費支出年減 1.0%，勞工家庭實質所得年增 1.3%。日本家計調查 收入端與支出端之間有 2.4 個百分點 的缺口，這代表家庭還沒有把薪資修復完整轉成消費。這也是 BOJ 4 月之前最需要看的那一格。日本仍保留升息語氣，Fed 與 BoE 則把等待期交給能源 shock 與通膨路徑，已開發央行的分化已經從 headline 利率走到 domestic transmission。Fed 3 月決議、BoE 3 月 minutes

4 月數據會決定 BOJ 先看薪資還是先看消費

如果 4 月 7 日公布的 2 月家庭實質消費回到 0% 以上，4 月 8 日公布的 2 月實質賃金也維持 0% 以上，→ 日本內需會開始接棒，0.75% 的等待期會縮短。

如果 4 月 24 日公布的 3 月核心 CPI 仍在 1.5% 以上，生鮮與能源都扣掉後的核心 CPI 仍守在 2% 上方，→ BOJ 對工資物價循環的信心會續留，升息語氣會保留。

如果 4 月 7 日家庭實質消費續跌、4 月 8 日實質賃金又回到 0% 以下，→ 0.75% 會更像長一點的停靠站，BOJ 會把更多權重放回 household demand 的缺口。

結語

核心判斷： 日本 0.75% 之後先看 household transmission；薪資已經追上物價，消費能否接棒才會決定 BOJ 下一格的速度。

Metric	Threshold	Window	Implication
實質賃金 + 家計實質消費	實質賃金 >0 連 2 個月，且家計實質消費 >=0	觀察 2026-04-07（家計調查）與 2026-04-08（每月勤勞統計）	家庭需求開始接棒，0.75% 的等待期可縮短
所定內給与 + 除鮮除能 CPI	所定內給与 >=3% 連 2 個月，且除鮮除能 CPI >=2%	觀察 2026-04-08（每月勤勞統計）至 2026-04-24（全國 CPI）	工資物價循環擴大，BOJ 對升息路徑的信心升高
實質賃金 + 核心 CPI	實質賃金 <=0，或核心 CPI <1.3%	觀察 2026-04-08（每月勤勞統計）至 2026-04-24（全國 CPI）	內需與通膨動能同時降溫，0.75% 路徑需要降權重寫

後續最值得看的三個點很清楚。第一個點是 2026-04-07 的家庭實質消費，這個數字會告訴市場家計有沒有把薪資修復轉成支出。第二個點是 2026-04-08 的每月勤勞統計，所定內給与與實質賃金能不能續站正，會直接決定 wage loop 的可信度。第三個點是 2026-04-24 的全國 CPI 與 2026-04-28 的 BOJ 展望報告，這兩個日期會把「停靠站」與「下一格」分出先後。

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資料來源：日本統計局 CPI、日本家計調查、家計調查公表予定、厚勞省速報頁、厚勞省官方 xlsx、厚勞省官方 PDF、BOJ statement、BOJ January Outlook Highlights、BOJ 會議時程、Rengo 要求集計、Rengo 2026 春闘頁面、Fed 3 月決議、BoE 3 月 minutes 市場與官方數據截至：2026-03-24（日本 CPI） / 2026-03-19（BOJ） / 2026-03-10（家計調查） / 2026-03-09（每月勤勞統計） / 2026-03-05（Rengo 要求集計） 本文僅供參考，不構成投資建議。