94.74 美元先回來，4.30 美元汽油仍留著：停火先降現貨，第二季能源底稿續留

94.74 美元先跌下來，115 美元仍留在官方底稿裡

美伊接受兩週停火後，Brent 先跌到 94.74 美元，S&P 500 期貨同步跳升 2.3%。AP

Brent 掉回 95 美元附近時，第二季的通膨與運輸成本會一起回落，還是月均價與船流仍會把壓力留在桌上？

這個框架把變數拆成現貨、月均價與船流三層。讀者只要盯住荷莫茲船流、零售柴油，以及 2026-05-12 的下一份 EIA STEO，就能判斷這次回落會不會落進第二季數據。EIA press release、EIA STEO

94.74 美元先反映停火，4.30 美元汽油仍寫在第二季

解釋	主要證據	目前支持度
盤面先回應停火與 Hormuz reopening	Brent 94.74、WTI 96.83，Nikkei +4.8%、Kospi +5.6%、S&P 500 期貨 +2.3%	很高
月均價與燃料傳導仍留高位	EIA 把 3 月 Brent 平均價寫成 103、2Q26 高點寫成 115，4 月汽油高點接近 4.30/gal、柴油高點高於 5.80/gal	很高
停火後的真正驗證點在船流、保險與庫存	IEA 把 Hormuz 流量由約 20 mb/d 壓到幾近停滯，並把 shipping protection 寫成恢復主條件	高

AP 把第一輪情緒反應寫得很完整。油價急跌、亞洲股市急彈，代表市場先把前端戰時折價拿掉。這條線會最快反映在 futures、股指與風險偏好，速度會明顯快過月度能源價格與實體運輸成本。AP

EIA 的 2026-04-07 底稿把另一層現實留了下來。EIA 估計海灣國家 crude shut-ins 在 3 月是 7.5 mb/d，4 月升到 9.1 mb/d，5 月在衝突不延續的假設下才回到 6.7 mb/d；同一份檔案把 3 月 Brent 平均價寫成 103，把 2Q26 高點寫成 115，同時把 4 月零售汽油高點寫在接近 4.30 美元 / 加侖、柴油高點寫在高於 5.80 美元 / 加侖。EIA press release 停火後的 94.74 只比 EIA 的 3 月均價低約 8%，月均價底稿仍留在第二季裡。

IEA 把 physical market 的限制寫得更直白。Hormuz 流量由約 20 mb/d 掉到幾近停滯，至少 10 mb/d 產量被迫關停，400 mb 緊急儲油釋出才剛接手緩衝；IEA 又把 shipping protection 與 insurance mechanism 寫成流量恢復主條件。IEA OMR March 2026 停火因此先打開 headline，船流與保險才會決定現貨回落能不能走進月均價。

反方同樣成立，而且論點完整。Christine Lagarde 在 2026-03-25 直接寫出：如果能源 shock 的規模有限、時間短，傳導會主要停在 energy component；當前歐洲的總體環境也比 2022 年更有利於控制 pass-through。ECB speech 這條反方讓今天的判斷維持克制。台灣央行在 2026-03-19 也把中東戰事列為金融市場波動來源，同時把今年 CPI 與核心 CPI 預測分別放在 1.80% 與 1.75%。CBC press release 停火若把油價與船流一併拉回，亞洲進口國會先感受到風險偏好修復；船流若卡住，進口成本仍會晚一步回到數據裡。

船流、柴油與 5 月 12 日 STEO 會決定這次回落的厚度

如果 Brent 續留 95 美元以下 10 個交易日，同時 2026-05-12 的 EIA STEO 把 2Q26 Brent 路徑下修到 100 美元以下，→ 停火會由現貨價格延伸到月均價，第二季能源底稿會明顯降溫。EIA STEO

如果 下一份 EIA 或 IEA 月報仍把海灣 shut-ins 留在 5 mb/d 以上，同時 Brent 再站回 105 美元並連續 5 個交易日，→ 這波停火會被市場重讀成短暫喘息，第二季通膨底稿會續留高位。EIA press release、IEA OMR March 2026

如果 2026-05-12 的 EIA 仍把 retail gasoline 年均價留在 3.70 美元 / 加侖以上，柴油年均價留在 4.80 美元 / 加侖以上，→ 停火對家戶與運輸端的降壓速度會慢過盤面反應，能源 shock 會繼續留在第二季的實體成本裡。EIA press release

結語

核心判斷： 兩週停火先把能源 shock 由現貨 panic 拉回月均價與船流題；第二季能源底稿的改寫速度會慢過盤面反應。

Metric	Threshold	Window	Implication
Brent + next STEO	Brent <95 連續 10 個交易日，且 2026-05-12 STEO 把 2Q26 Brent 路徑下修到 <100	觀察即日起至 2026-05-12 EIA STEO	「第二季能源底稿續留」框架降權，現貨回落開始進入月均價
Gulf shut-ins + Brent	下一份 EIA / IEA 仍把 shut-ins 留在 >5 mb/d，且 Brent >105 連續 5 個交易日	觀察即日起至下一份 EIA / IEA 月報，最近官方節點為 2026-05-12 EIA STEO	停火被重讀成短暫喘息，能源 shock 續留第二季主線
Retail fuel path	2026-05-12 STEO 仍把 gasoline 年均價留在 >=3.70/gal，diesel 年均價留在 >=4.80/gal	觀察 2026-05-12 EIA STEO，並延伸到下一輪月報	盤面修復已成立，家戶與運輸端的成本降溫仍慢於盤面

後續最值得看的三個點如下。第一個點是荷莫茲船流與保險恢復速度，這會直接回答停火能不能變成 physical normalization。IEA OMR March 2026 第二個點是 2026-05-12 的 EIA STEO，這份報告會把 94.74 的現貨回落翻成新的月均價，或把 115 的第二季高點續留。EIA STEO 第三個點是零售柴油路徑，這條線會最早把盤面回落傳到運輸與供應鏈成本。EIA press release

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資料來源：AP、EIA press release、EIA STEO、IEA OMR March 2026、ECB speech、CBC press release 市場與官方數據截至：2026-04-08（AP 盤面反應） / 2026-04-07（EIA） / 2026-03-25（ECB） / 2026-03-20（CBC） / 2026-03-12（IEA） 本文僅供參考，不構成投資建議。